餐饮后厨翻腾的炽热锅气、北方民居冬日里驱散寒意的暖流、汽车轰鸣的能源脉搏……这些与民生息息相关的场景背后，是液化石油气（LPG）这一“城市能源血管”的默默支撑。2020年3月30日、31日，LPG期货及期权在大商所挂牌上市，成为中国期货市场首个气体能源品种。五年来，LPG期货、期权市场规模稳中有进，功能发挥显著，不仅为能源化工市场注入新活力，也开启了LPG行业发展的新篇章。

  “目前，国内LPG行业呈现上中游集中、下游分散的态势。”马森能源有限公司（下称马森能源）交易总监范学朝告诉期货日报记者，LPG上游主要为中石油、中石化及大型进口商，供应量占比超70%，但下游90%以上为小微企业，多采用“挂靠经营”，导致分销渠道松散，安全责任难以落实。2023年以来，有关部门进一步强化安全监管，推动行业规模化整合，淘汰“小、散、乱”企业，加速了行业集中度的提升。

  从消费结构来看，在深加工消费的带动下，自2021年开始，LPG在化工领域的需求已超越民用领域。对此，国投期货能源组分析师李祖智表示，在这一变化过程中，行业需求增量主要由PDH（丙烷脱氢）贡献。过去LPG下游以燃气消费为主，占比在70%以上，但近年来燃气消费基本平稳，化工消费则飞速增长，2024年预计化工消费占65%左右。供给方面，增长大部分来自进口，我国进口LPG占比也从2020年的29.6%上升至2024年的38.4%。

  “这几年国内市场需求最大的变化是LPG化工链条的延长，LPG深加工工艺越来越成熟。”山东隆众信息技术有限公司燃气事业部总经理艾博表示，LPG最初只作为燃料使用，现在慢慢的变成了重要的化工原料之一，整个市场的需求结构、影响市场波动的因素都发生了改变。在她看来，LPG的燃料市场属性越来越弱，化工市场属性越来越强。

  记者了解到，目前，LPG进口商大致上可以分为民用气分销类及PDH、丙烷裂解化工类。民用气分销类以九丰能源、中国燃气为代表，这部分企业面临LPG民用市场需求的逐年下滑，竞争压力较大。化工类以万华化学、东华能源为代表，这部分企业面临PDH利润持续低迷的挑战。此外，2023年异辛烷消费税政策调整使深加工企业成本增加10%~15%，部分烷基化企业停工避险，逐步推动了行业的洗牌。

  另外，LPG期权日均成交量从2020年的0.7万手增长到2024年的3.3万手，期权期货成交比从2020年的2.7%提升至2024年的24.1%。五年来，期权与标的期货保持了良好的联动关系，期权主力系列隐含波动率与标的期货历史波动率保持同步变化，特别是在大商所实施期权合约“延后到期日”和“近密远疏”挂牌等优化规则后，有效聚拢了近月合约的流动性，促进期权市场功能更好地发挥，为产业企业在不同行情预期下构建更加精细化的策略提供了有效工具，满足了企业更加个性化的风险管理需求。

  “LPG期货合约在进入交割月前基差回归，价格发现功能逐步显现，2024年以来这一特征尤为显著，表明市场参与者对LPG期货品种的理解和认识不断加深。”南华期货能化分析师刘顺昌表示，以仓单集中注销月3月为例，往年3月与4月合约的价差较低，月差一度接近-1000元/吨。不过，这种情形近期得到了扭转，PG2503与PG2504合约价差历史上首次转正，这是市场对基差和期现联动的正向反馈。

  与此同时，LPG期货、期权上市还填补了国内LPG市场行情报价体系的空白。据了解，国内LPG进口商和贸易商以海外长协分销贸易为主，此前主要参考CP或FEI定价。由于国内缺少参考价格，长协定价困难，且难以锁定销售价，风险敞口大。炼厂则因LPG是炼油副产品、库容偏小，难以调节供应，销售压力大，定价也缺乏参考标准。

  山东京博石油化工有限公司（下称京博石化）作为炼化生产企业，原油年采购量约500万吨，LPG年产量约60万吨，现货随产随销。2020年10月，京博石化申请成为LPG交割厂库后，积极开展套期保值。“当有生产利润时，企业通过期货套保锁定生产利润；在无生产利润时，企业将期货作为一种工具抓取头寸利润，实现降本增利。”京博石化期货中心总经理刘勇说。

  江阴市金桥化工有限公司（下称金桥化工）业务涉及多个化工品种的国际、国内贸易。在开展LPG贸易的过程中，金桥化工综合运用LPG期货和期权进行风险管理。具体来看，在确定性行情下，金桥化工会买入一定看涨期权为采购提供保险；在后市行情不确定性较大的情况下，企业在持有LPG现货库存时通过卖出看涨期权形成备兑策略，获取一定权利金，应对LPG库存贬值的损失，弥补仓储费，还可以在某些特定的程度上增厚企业收益。

  大商所有关部门负责这个的人说，下一步，大商所将结合市场需求，“一品一策”优化LPG合约规则，促进功能发挥。一是丰富交割体系，通过增设交割厂库、集团交割库，拓展服务实体产业的广度。二是加快研究净价交易、保税交割的丙烷合约，加强完善品种体系，为国际贸易提供更有效的风险管理工具，提升“中国价格”国际影响力。三是加强市场培育，强化产业企业对LPG衍生品功能作用的理解认知，为企业稳健经营和高水平发展保驾护航。